หุ้น KCE ร่วง 6.83% หรือลดลง 5.00 บาท มาที่ 68.25 บาท มูลค่าซื้อขาย 2.09 พันล้านบาท เมื่อเวลา 14.48 น. จากราคาเปิด 72.00 บาท ราคาสูงสุด 73.25 บาท ราคาต่ำสุด 68.25 บาท
บล.หยวนต้า ระบุในบทวิเคราะห์ว่า บมจ.เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ (KCE)
รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/64 ที่ 701 ล้านบาท หากตัดกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 55 ล้านบาท จะพบว่ามีกำไรปกติ 646 ล้านบาท (+7.3% QoQ, +54.5% YoY)
ทั้งนี้ กำไรปกติต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 20.3% และ 11.6% ตามลำดับ ยอดขายในสกุลเงินดอลลาร์ต่ำกว่าคาด 7 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่ส่วนสำคัญที่ทำให้งบต่ำคาดมากมาจากอัตรากำไร (GPM) ที่ทำได้เพียง 25.3% เทียบกับคาดที่ 30% และ Guidance ก่อนหน้าของบริษัทฯอย่างน้อย 30%
รายได้หลักอยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท (+10.8% QoQ, +22.8% YoY ยอดขายสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯทำได้ 126.5 ล้านเหรียญ (+9.5% QoQ, -124% YoY ต่ำกว่าคาดที่ 134 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่ง KCE อธิบายใน MD&A การขึ้นสายการผลิตในปี 64 มีความล่าช้า แต่ Demand ยังแข็งแกร่ง
แต่อัตรากำไรขั้นต้นทำได้เพียง 25.3% (-187bps QoQ, -113bps YoY) และต่ำกว่าคาดที่ 30% ทั้งๆ ที่เงินบาทอ่อนค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ +1.2% QoQ. +9.2% YoY และได้ Scale ยอดขายที่สูงขึ้นจากกำลังการผลิตใหม่ ขณะที่ค่าเสื่อมราคาในงบการเงินไม่ได้ปรับเพิ่มขึ้น ทำให้ยอดขายน่าจะต้องสะท้อนเป็น Efficiency ที่สูงขึ้น
สมมติฐานเบื้องต้นของเรา GPM ที่ต่ำกว่าคาดมากน่าจะมาจากปัญหาเฉพาะตัวบางประการที่บริษัทไม่ได้เปิดเผยไว้ใน MD&A และไม่น่าจะใช่ภาวะปกติเมื่อบริษัททำยอดขายได้ระดับ 126 ล้านเหรียญสหรัฐ
SG&A อยู่ที่ 401 ล้นบาท (+1.5% QoQ, +3.2% YoY) SG&A to sale อยู่ที่ 9.6% ต่ำกว่าระดับปกติที่ 11.8% กำไรปกติทั้งปี 64 อยู่ที่ 22 พันล้านบาท ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราที่ 24 พันล้านบาท หลักๆ มาจาก GPM ในไตรมาส 4/64 ที่ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด
อย่างไรก็ตาม คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาหุ้นปรับฐานลงก่อนหน้าทำให้ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อ-ขายบน PER65 ที่ราว 27 เท่า หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ดังนั้นหุ้นไม่อยู่ใน Zone แพงแล้ว โดยหากราคาหุ้นปรับฐานเพราะงบที่ต่ำกว่าคาด ราคาหุ้นที่ต่ำกว่า 70.00 บาท จะเริ่มน่าสนใจเพราะอยู่ในโซนที่เริ่มต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ภายใต้ GPM ที่เกิดขึ้นในไตรมาส 4/64 ไม่ใช่ภาวะปกติของบริษัทฯ
